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      富途點評 | 阿里季報:大而不慢,競爭壓力化作創新動力

      2020-02-14 12:37:03    來源:益群網

      阿里于2月13日美股盤前交出了2020財年第三季度的成績單(對應自然季2019年Q4,下文按自然季定義)。

      營收達到1614億元,小幅超出彭博一致預期的1595億元,去年同期為1172.78億元,同比增長38%。

      分業務看,核心商業收入1104億,同比增長36%,增速在大基數基礎上繼續放緩;云計算收入107億,同比增62%,首次單季破百億;大文娛收入73億,同比增14%;創新業務收入18億,同比增40%。

      Non-gaap凈利同比增56%,達到464.9億,再創季度新高。

      季度業績新高之外,阿里在2019Q4的組織架構調整這里需要再次提及,這次架構調整后阿里將集中發力推進全球化、內需、大數據和云計算三大戰略。

      國內零售平臺:創新拉動

      用戶穩健增長,直播、雙11拉動GMV

      電商整體的滲透率在提升,阿里和拼多多向對方用戶陣營的互相滲透也還在繼續,于是從活躍消費者數據上看,三家電商目前都能維持上升趨勢。阿里Q4年度活躍消費者環比增長1800萬,這其中約有60%來自欠發達地區。

      從增速上看,環比增速繼續放緩。對比來看,拼多多Q3的活躍消費者環比大增5300萬,環比增速在2019Q1「觸底反彈」后連續兩個季度保持提升,這個速度非??膳?如果繼續保持4、5個季度,年度活躍消費者或許能追上阿里了。

      GMV方面,天貓實物GMV增速24%,延續放緩趨勢,快消品和消費電子產品依然是增長最快品類,雙11GMV同比增長26%,有一定拉動作用。

      在巨大的體量和競爭加劇背景下,增長放緩屬必然,但阿里通過直播、新品打造、交叉銷售多種策略,促進了GMV和轉化率的增加,起到很大的提振作用,也顯示出阿里極強的創新力和運營能力。2019Q4,淘寶直播產生的GMV和MAU都同比增長100%。

      國內零售平臺營收增速放緩,傭金放緩趨勢明顯

      國內零售平臺是阿里的現金牛。本季度客戶管理收入612億(可以簡單理解為廣告)增速為23%,傭金收入234億,同比16%,兩者合計同比增速21%。

      國內零售客戶管理與傭金收入本季度21%的增長速度繼續放緩??蛻艄芾硎杖脒@塊,一方面上述幾個創新帶來用戶流量與參與度持續提升,廣告庫存具備充足提升空間,但另一方面,受宏觀等因素影響,阿里近年主動放緩貨幣化率提升趨勢。同時,從傭金收入看,增速下降比較快,可能還有拼多多在商家端收費更低帶來的競爭影響。

      在組織架構方面,阿里在Q4的調整也應有挖掘貨幣化潛力,更好防守拼多多之意:大前臺零售業務和阿里媽媽營銷中臺統一劃歸蔣凡管理,放大可利用的資源并盡可能去除集團內的互相消耗,未來GMV與廣告流量之間將更健康發展。

      新零售:盒馬戰略地位調降

      新零售業務(盒馬、天貓進口、銀泰,天貓超市)Q4收入258億,同比增長128%,繼續保持高速擴張。盒馬門店數從Q3末的170家增長到Q4末的197家,凈增27家。隨著盒馬從舍命狂奔到保命狂奔,雖然開店數量仍在增長,但盒馬開始更加關注精細化運營,盒馬門店的業態也在向小門店差異化方向探索。

      在Q4的組織架構調整上,盒馬被調出新零售事業群,轉而劃入B2B事業群,與國際貿易事業部、1688、村淘、 零售通、速賣通并列,意味著盒馬在新零售路線的戰略地位被調降,未來或更側重于往B2B數字化改造以及供應鏈商業模式上靠。Q4「舊城改造」的亮點,是天貓超市和大潤發合作,利用大潤發的庫存履行貓超的訂單,3到20公里的范圍半天送到,也使用了菜鳥的基礎物流能力,充分反映出阿里的生態能力。

      本地消費者服務:與美團的激烈競爭仍將持續

      消費者服務(餓了么、口碑)Q4營收75.8億,同比增長47%。就目前來看,阿里在本地生活的市場份額還在被美團擠壓,日子難過,格局一時難以改變。支付寶目前是餓了么的主力幫手,2019全年餓了么獲取的48%的新用戶來自支付寶。

      長期來看,阿里對于這塊業務的投資仍將持續,在借助新零售,文娛等生態協同的攻勢下,仍有望守住市占率。本地生活業務幾萬億的市場空間也十分廣闊,足以容得下兩個玩家。

      云計算:電商上云,里程碑事件

      阿里云營收本季度達到107億,同比增長62%,仍處在高速增長軌道中,整體來看,預計隨著國內云計算滲透率上升以及單客戶付費額不斷提升,阿里云業務收入仍將保持較高增長。

      在本次雙11前,阿里將核心電商的主要系統遷移到了阿里公有云上,阿里云經受住了峰值每秒54萬個訂單的考驗,全天24小時沒有數據中斷,反映出阿里云的強大技術實力和網絡安全能力,預計會產生巨大的示范效應。

      盈利能力

      阿里在巨大的規模效應上具備高盈利水平的能力,本季度EBITA率31%,環比小幅走高。

      在核心商業中,2019Q4「四新業務」(虧損由大到小為本地服務、lazada、新零售、菜鳥)經營虧損82億,環比有所擴大。而大文娛的虧損有所擴大,創新業務的虧損也未見明顯改善。

      小結

      Q4的財報整體依然是一份不錯的成績單,不過相比于2019Q4,眼下市場其實更關注阿里2020Q1的表現,電商業務雖然表面是在「線上」,但因為購物需求下滑,以及物流能力受到影響等,阿里難免受到影響。同時,阿里主動承擔社會責任,包括免去所有天貓商家2020年上半年的平臺服務年費,以及多種幫助中小企業和大力捐助等等,也都會影響到Q1業績,但這也顯示出阿里的勇于擔當和強大的商業力量,這會大大提高商家和消費者的價值認同。

      阿里巴巴在今日業績說明會上表示,主要業務在2月受到了疫情的影響,從質的角度來看,疫情整體影響了中國的經濟尤其是零售業和服務業,但對產品和服務的需求還在,只是工廠公司、因為疫情延期開。很難準確預估疫情對阿里巴巴這一季的影響,整體收入一定會有負面影響,需要基于實體生產的業務會有負增長的情況,但是對中國整體消費趨勢表示樂觀。

      最后,從估值上說,疫情這種意外外部環境造成一次性的收入影響,用DCF的角度去思考其實影響相當有限,從阿里近期的股價表現也不難看出?;貧w到公司基本面,阿里的電商業務在人、貨、場等方面仍擁有絕對優勢,同時布局的新零售、 大文娛及金融、 支付、 物流等基礎設施,能夠鞏固阿里在核心商業生態與科技領域的長期競爭力,確保了長期增長空間。

      免責聲明:市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。

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